两年间一向推出人民币国际化扶持式政策的央行，最新的相干文件中开始出现了“停息”字眼。

　　7月18日，央行货政二司以邮件关照的情势，要求停息境内企业从境外银行直接融入人民币(除贸易融资外)，外企投注差贷款亦包括在内。

　　投注差贷款是指外商投资企业投资总额与注册资本的差额部分向境外银行的贷款。

　　央行内部人士诠释，如许做的缘故原由正是出于“当前宏观调控和妥当货币政策背景”考虑。

　　自从2009年7月正式启动跨境贸易人民币结算试点起以来，人民币国际化就一向与外汇贮备迅猛增长、收付结构失衡等征象齐头并进。从而引发外界疑问：人民币国际化迅猛发展的势头，到底有多少是人民币升值预期带来的？人民币国际化的路径是否必要调整？

　　外界的疑问重要基于央行2010年四季度货币政策实行报告中的数据：人民币结算营业5063亿元中，进口结算约占85%-90%。

　　中国社科院金融研究所副所长殷剑锋透露表现，在跨境结算中，出口贸易人民币用得比较少，所以导致跨境贸易中出现了货币替换征象，原先的外汇需求沉淀在央行。

　　进口结算增量里有多少是真正为了进口，有多少混水摸鱼，央行虽然无从判断，但已开始采取体系性提防措施，就在前述邮件关照发布之前，央行下发了《关于明确跨境人民币营业相干题目的关照》，细致指出银行在办理跨境资金划转的时候的详细账户操作细节，要求银行正确向央行报送营业信息。

　　围堵人民币“热钱”

　　新近进口结算需求大增的缘故原由和上一轮并不同。去年10月出现的中银香港人民币结算额度告罄征象，缘故原由是许多结算额度未按规定用到贸易项下，而事实上是在套利、套汇，现在更多是由于国内信贷紧缩，人民币融资成本增长，不少企业开始选择从境外融入人民币。

　　“如今内地付出给香港的人民币，比香港付出给内地的多许多，比例是2∶1，所以净额汇到香港。许多企业拿着人民币想卖出来，有部分不乐意卖的是等升值，但是许多企业是有必要卖出来。”香港金管局总裁陈德霖在接受财新《新世纪》专访时佐证了这一点。

　　人民币国际化的开始，使得跨境资本流动不仅仅以外汇的情势，也有可能以人民币的情势出现。

　　规范人民币跨境流动，围堵人民币“热钱”开始成为高歌猛进的人民币国际化中另一个题目。

　　而随着央行许可用人民币在境外直接投资，资本项下的人民币流动也在增加。据央行统计，至2011年4月末，各试点地区共办理人民币跨境投融资交易金额1133.44亿元。

　　因此，央行在前述邮件中明确指出：“即日起中国人民银行总行停息受理境内企业直接从境外银行融入人民币营业(包括有外商投资企业投注差额度的银行贷款，贸易融资除外)，其他营业如股东贷款仍按原来程序由广州地区结算银行报我分行转报总行审批。”

　　业内人士认为，这重要是为了规范人民币跨境贸易结算的举动。

　　因为香港与内地的利差等缘故原由，企业会产生从境外融入人民币的意愿。而汇信资本董事总经理叶翔认为，境内一些特别行业，如房地产企业也必要资金。

　　接近央行的资深人士告诉财新《新世纪》，如今有一种做法是内地企业提供担保，境外企业如香港企业借款，如许做重要是由于香港和内地的利差大。

　　一位外管局官员透露表现，这种内保外贷的体例会形成肯定对外债务，曩昔进口直接购汇，如今进口不必购汇，通过贸易融资，相称于做延期付出，对国内一定有一些影响，“停息”并不是意味着人民币国际化进程更郑重了，“央行从来没有回避人民币国际化中的风险，但要考虑还有一些不确定因素。”

　　央行盼望，此举一方面使人民币能在海外多飞一下子，而不是敏捷流回内地，另一方面可规范跨境资本流动，即堵人民币“热钱”。

　　此外，接近央行的知情人士吐露，央行即将出台境内银行业金融机构境外项目人民币融资试点相干文件，以进一步规范境内金融机构在境外项目进行人民币融资等相干营业。

　　而央行在《关于明确跨境人民币营业相干题目的关照》中也明确透露表现，“为确保相干营业稳妥有序开展，提防热钱流入”，人民币FDI对国家限定类和重点调控类项目暂不受理。用于新设立企业出资、并购境内企业、提供股东贷款等需求，按个案试点审批办理。

　　推高外储？

　　人民币国际化加快推进为外界“诟病”的另一个缘故原由，就是“推高了外汇贮备”，但事实果真如此吗？

　　7月12日，央行宣布，截至今年上半年，国家外汇贮备余额为3.1975万亿美元，同比增加30.3%。

　　叶翔认为，外储增长是人民币国际化中不可避免的必经阶段。这与中国的贸易结构有关，中国贸易顺差重要是对发达国家，而欧美等发达国家付出以美元为主。

　　人民币在巴西、东盟等发展中国家的接受度和认可度较高，也是中国贸易逆差的重要对手方。但与这些国家的贸易量较小，在这种贸易结构下，外储增长不可避免。

　　央行货政二司副司长邢毓静此前诠释说，这是因为涉及到出口退税题目，出口企业的跨境人民币结算试点名单确定的较晚，在去年年底才确定，等于出口企业收回人民币的营业从去年年底才起步，而此时进口企业付出人民币的营业已经大范围开展了一段时间，造成二者临时性落差较大。

　　中行一位负责跨境贸易结算的相干人士向财新《新世纪》记者透露表现，目前收付结构已有所改善，去年年底确认的出口退税企业有67000余家，如今试点确定后，商业来往的周期已经进行到正式贸易阶段，比去年年底应该已经有所好转。至今，市场人士分析均使用的是央行截至去年年底提供的数据，并未有最新一步数据宣布。

　　前述资深人士透露表现，人民币存量在香港有5000多亿元，相称于900多亿美元，与现存外汇贮备相比“九牛一毛”。

　　这部分沉淀在香港的人民币资金有两个缘故原由：一是人民币升值预期下，境外一部分企业收了人民币，存下来作为升值资产；二是时间滞后缘故原由，内地收人民币的企业有6.7万多家，从签合同、到认识市场，要有一段时间，“不能看临时一势，如今香港已经慢慢有个趋势，支出和收回的人民币1︰1。目前人民币回流渠道也比较窄，但这也是一个渐进的过程”。

　　不过，金融专家余永定近期在清华大学的一次论坛上透露表现，人民币国际化目前的结果与初衷“南辕北辙”，无论是外汇贮备照旧降低汇率风险，都没有达到预期的结果，而人民币国际化应与资本项目开放等一系列改革相配套，金融领域的开放必须郑重。

　　接近外汇监管层的人士透露表现，在现有条件下推进可兑换不是题目，对跨境资金流动监测也完全可以通过账户封闭运行解决，反而比在目前不开放状况下围堵各个“灰色渠道”更容易。

　　路径模式

　　对于人民币国际化中的详细路径，及资本项下开放速度，业界早有争议。

　　尽管央行始终称并无明晰的人民币国际化详细路径，以及资本项下的开放速度，所有的政策都是以知足企业和现实需求为主。

　　一位接近央行的人士透露表现，按照目前的模式看，这一起径事实已经形成：人民币已经以贸易情势走出去，以香港这一离岸市场为缓冲地带，在境外开始量的增加和促进其他国家的接受度。

　　据央行统计，目前已经有11个国家(地区)与中国签订了本币互换协议，总规模达8342亿元，而人民币跨境贸易结算的地区已经扩展至126个国家(地区)，2011年一季度人民币结算金额累计已达3603.2亿元。

　　目前在香港沉积了3000亿元的人民币存款。殷剑锋透露表现，香港以人民币计价交易的金融产品特别很是匮乏，比如说以人民币计价的债券，在中间当局支撑的条件下，依然只有人民币存款不到四分之一的规模。

　　他认为，人民币国际化初始阶段的模式应该是渐进的资本输出、以及构建以中国跨国企业为主导的全球产业链，不应过度强调人民币在境外是否自由使用的题目。

　　有业界人士质疑，目前的国际化进程中，境外人民币的持有者重要是为了赌升值而持有，从而造成了拿着人民币不愿投出，人民币无法在香港及境外充分流动的情况，也有悖于人民币国际化的初衷。

　　财新《新世纪》首席经济学家黄益平透露表现，人民币能否真正成为国际货币，并不是由中国而是由国际市场决定的。“一旦人民币升值潜力渐渐消散，海外小我和机构持有人民币的意愿便可能直线降落。”(财新《新世纪》)