尹中立(资料图)

　　2011年虽然已经成为历史，但从投资的角度看，有许多东西值得我们认真总结。2011年股市和期货市场运行的效果，都超出市场的普遍预期，之所以如此，与下面几个“不测”有很大关系。

　　首先是消耗没有由于工资的增加而提速。

　　2011年初，大消耗板块几乎成为所有机构投资者追逐的对象，背后的逻辑是中国人口结构已经出现“刘易斯拐点”，工人工资的增加将出现加速，食品饮料等消耗品市场将出现快速扩张，与之相干的上市公司的红利将加速。但是，统计数据却注解，2011年的消耗增加十分惨淡，从第一季度开始，零售的增加速度就一向在11%徜徉，前三季度的增加速度分别为11.5%、11.7%、10.7%，大大低于前几年15%以上的增加。不仅市场期盼的消耗增加加速征象没有如期而至，而且还出现减速的趋势。

　　2010年下半年和2011年初，许多机构投资者扑向消耗板块后并没有抱到他们预期中的金娃娃，有些在高位进入者损失惨重。与消耗不景气相干的还有零售板块，以苏宁电器为代表的零售类公司在2011年体现不如人意，苏宁电器的股票创2008年以来的新低。

　　为什么工资上涨而消耗不振？笔者认为，这是房地产市场价格上涨后出现的“高房价综合征”：房价过度上涨挤占了其他消耗，尤其当房价开始下降后，有房者财富缩水，而无房者仍然担忧高房价而不敢消耗，消耗陷入不景气。

　　当然，房地产价格的上涨对消耗的影响不完全都是悲观的，对高档消耗品或奢侈品消耗存在积极的促进作用。在房价和地皮价格快速上涨的过程中，社会财富不知不觉实现了快速转移，居民手里的财富转移到了当局和开发商手里，拥有地皮贮备的开发商或购买了多套住房的人敏捷致富，他们成为高档消耗品和奢侈品的重要消耗群体。

　　其次是钢铁和水泥没有随着房地产投资的增加而繁荣。

　　2011年初，中间当局宣布了1000万套保障房建设义务后，水泥、钢铁类公司的股票出现强劲上涨，第一季度水泥板块上涨近50%，许多建材贩卖商也参与了囤货。但从第二季度末和第三季度初，在每年的建筑施工旺季，水泥和钢材并没有出现预期中的贩卖大增的局面，部分地区甚至出现了滞销征象。

　　笔者认为，在政绩考核的压力下，保障房的施工建设数据很可能被高估，也就是说，30%左右的房地产投资增加速度存在高估的可能性。水泥市场旺季不旺的事实说明我们年初的预期存在偏差，或者说，我们过高地估计了当局建设保障房的数量和进度。从水泥股的暴跌和水泥市场的颓势，我们应该看到中国房地产投资增加已经减速的实际。从第四季度的市场体现看，与房地产投资有关的钢铁、建材、家电、有色等行业，都受到了影响。

　　瞻望将来，对2012年经济运行及股票市场运行影响最大的因素照旧房地产市场，必要关注的是官方统计数据低估房价下跌的幅度及高估房地产投资增加速度，无论是对房价的低估，照旧对房地产投资的高估，都会影响到宏观经济决策的调整，导致紧缩政策“超调”。

　　最后是宏观与微观的背离。

　　2011年存在一个故意思的征象：几乎所有的宏观经济数据都很好，税收增加超过20%，GDP增加速度虽然逐季回落，但仍然在9%左右。而微观经济状态却很糟糕，有些企业感觉比2008年还差，尤其是第三季度以后，不少上市公司的业绩显明下滑。

　　笔者认为，之所以出现微观企业的感受与宏观统计数据的背离，缘故原由与前面一个题目的结论是一样的。而这些看上去十分矛盾的征象应该还会继承存在，投资者必要擦亮眼睛才能避免失误。（每日经济消息）