12月16日，美联储公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率降到0到0.25%的区间。至此，美联储的这一目标利率已降至历史最低水平。

    “这现实上就是零利率。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭对《财经》记者说。至于美联储为什么要保留一个区间，哈继铭认为，这是为了给市场一个印象，利率还未完全到零点。

    但如许的利率水平对投资者来说已经与零利率无异。由于现实的联邦基金有用利率（银行间相互拆借存在美联储的超额预备金的利率）一段时间来一向低于目标利率，因此定在这个区间内的目标利率，与直接的“零”目标利率产生的现实结果没有区别。

    美联储无奈祭出零利率

    利率政策工具弹尽粮绝

    利率工具“弹尽粮绝”

    美联储是否还可能再“降”一次息，将零目标利率“挑明”呢？哈继铭认为，即使把目前这个目标上限抹去，对市场也不会有新的影响。

    因此，美联储的利率政策工具基本“弹尽粮绝”。

    “达到零利率的时候，货币政策和财政政策就没什么区别了。”哈继铭称。也就是说，美国财政部为经济刺激计划融资而发行的国债，美联储完全有可能去直接购买——本质上说，这就是向实体经济“撒钱”。

    10年期美国国债收益率与同期日本国债收益率差大幅缩窄，创下自1993年6月以来最低水平。

    美联储此次降息后，现实上已经意味着利率政策的空间完全丧失，不过这也是无奈之举。美联储在降息通知布告中判断，“经济运动的前景进一步疲软，与此同时，通胀压力却显明削弱。”美联储预计，在将来几个季度中，通胀压力仍会进一步减轻。

    降息手段作用相称有限

    但在目前市场信念低落、经济萎靡的情况下，传统的降息手段对提振信念的作用相称有限。摩根士丹利亚洲区主席认为，目前美联储采取的做法已与日本央行在本世纪初因为利率已降至零而采用的“数量型”扩张政策无异。

    12月1日，美联储主席伯南克就曾透露表现，美联储降息空间有限，可能更多使用非传统政策工具。美国国家经济研究局更是正式公布，美国经济现实自去年12月开始已陷入衰退。这份鉴定报告令所有基于数据之上的判断显得更加沉重。频繁走弱的数据提供应我们的暗示是，美国经济“触底反弹”还有待时日。

    目前美国经济中几个不确定的因素在于，首先，房地产业的冷落究竟会持续多久？要“救”房市，关键要看美国当局能否拿出行之有用的方法来解决止赎率上升的题目，美联储又能否通过公开市场操作，使按揭抵押贷款利率回落到合理的控制区间。

    另一个不确定因素在于，美国的汽车业在这次危急中究竟要受到多大损伤。和往次危急不一样的是，本次危急中，不仅汽车消耗一端显明放缓，汽车行业的资产负债表急剧恶化，最紧张的是，汽车行业的资金融通受阻——债券市场的僵化、银行的惜贷情绪使得形势更加严厉。

    中国等债权人利益受损

    假如把时间往前挪上半年，大概没有人会料到次贷危急会恶化到今天这个田地。短短半年中，美联储几乎将历史上所有央行可以使用的手段都用了个遍。

    “本质上，美联储就是通过印钞票，把私人部门所欠债务给稀释了。”哈继铭认为。今天发行的大量债务会是明天的伟大负担，也就是“父债子偿”。但因为美国人口渐渐老龄化，“爸爸多了，儿子少了”，所以还债的能力将降落。因此，今天美国背负了沉重的债务，也注定了美联储将来还将通过扩大货币供给的体例来稀释债务。

    而在通货膨胀的情况下，受损的是债权人——不仅是美国国内的债权人，也包括中国、日本等持有大量美国国债的国家。

    据美国财政部宣布的数据，截至10月尾，中国共持有6259亿美元美国国债，比9月尾激增659亿美元，增持幅度延续四个月创新高。中国已经超越日本成为美国国债最大债权国。

    为了尽量规避日后美国流动性过剩导致美元贬值带来的损失，哈继铭主张如今更应该“藏汇于民”，让私人部门的企业行使外汇到海外进行并购。由于“资源是有限的，货币可以是无穷的。”这是帮助央行减轻过多外汇贮备带来的负担，削减购买美国国债如许将来有贬值风险的资产的可行方法。（青年时报）