下调存准率是否意味政策转向

　　这是一则让人多少有些不测的重磅新闻：

　　11月30日晚间，央行公布，从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点。

　　这是央行近三年来首次下调存款预备金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已延续12次上调存款预备金率，通过对金融机构预备金率共计600个基点的上调，往返收过多的流动性、克制物价过快上涨。此次下调后，我国大型和中小型金融机构存款预备金率分别为21%和17.5%。

　　直接缘故原由：为了缓解银行系统流动性偏紧的局面

　　“此次下调存款预备金率的直接缘故原由，是为了缓解银行系统流动性偏紧的局面，充分表现了货币政策的针对性、天真性和前瞻性”，国务院发展研究中间金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松说。

　　交通银行首席经济学家连平认为，当前银行业资金面吃紧，越来越多的银行存贷比超过75%的上限。央行要求金融机构加大对吻合产业政策的小微企业、“三农”等微弱环节的信贷投放，知足国家重点在建、续建项目的资金必要，支撑保障性安居工程建设，而商业银行即使有如许的愿望和动力，也会因头寸较紧而缺乏响应的放贷能力。“此次下调存款预备金率能释放出4000亿元资金，有利于银行加强放贷能力”，连平说，“考虑到明年1月份信贷投放数量较大，很可能超过1万亿元，如今就下调预备金率表现了货币政策的前瞻性。”

　　另一方面，流动性状态的新转变也使下调存款预备金率具备可行性。

　　首先，随着流入中国的跨境资金削减及贸易顺差的收窄，10月份外汇占款净削减248.92亿元，这是2007年12月以来单月外汇占款的首次降落。外汇占款是央行收购外汇资产而响应投放的本国货币，外汇占款的增多，将直接增长基础货币量，并通过货币乘数效应，使得流通中的人民币敏捷增多。“央行上调存款预备金率，意在对冲外汇占款增加带来的新增流动性。现在，外汇占款降落将削减市场流动性的供应，也打开了存款预备金率下调的空间”，巴曙松说。

　　其次，最近两三个月，央行票据到期的数量大幅削减，缓解了央行的货币对冲压力，使存款预备金率下调成为可能。

　　释放旌旗灯号：专家认为稳增加将被摆在更紧张的位置

　　时下，在一系列政策措施综合作用下，物价过快上涨的势头得到初步遏制，政策结果渐渐展现。“CPI涨幅已延续三个月回落，我们预计11月份的CPI涨幅可能低于4.5%”，巴曙松说。

　　与此同时，虽然我国经济增加的内在动力仍然较强，但面临的外部环境十分复杂，分外是欧洲主权债务危急赓续升级，对我国经济增加的负面影响可能将赓续展现。“近日将宣布的PMI指数可能会低于荣枯分水岭50，假如是如许，这将是PMI指数23个月以来首次降落到50以下”，巴曙松说。

　　“在这种情形下，下调存款预备金率释放了一个旌旗灯号，那就是我们将进一步处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，其中稳增加将被摆在更紧张的位置”，巴曙松判断。

　　政策取向：或将在妥当货币政策的基调下阶段性、结构性地放松

　　下调存款预备金率是否意味着妥当的货币政策开始转向？

　　巴曙松认为，下调存准率表现了货币政策适时适度进行预调微调，但并不意味着货币政策的基调发生改变。“在全球极度宽松的货币条件仍将持续、前两年国内需求扩张较快、货币存量较多的大环境下，将来物价走势仍有不确定性，物价稳固的基础还不牢固。我们预计明年多数时间CPI涨幅将在3.5%—4%，这也是一个不低的涨幅，还必要继承坚持实施妥当的货币政策”，巴曙松坦言，“不过，下调存准率注解在今年四季度、明年一季度这一中国经济增速放缓并‘触底’的时期，央行将在妥当货币政策的框架下，作一些阶段性、结构性的放松”。

　　将来展望：有专家认为明年年底前可能下调存准率5次以内

　　预备金率还会不会继承下调？

　　连平认为，出于稳增加的考虑，明年信贷投放的增量会多于今年，因此在明年年底前，存款预备金率可能下调5次以内，每次0.5个百分点。

　　巴曙松则透露表现，假如将来欧美国家推出新的量化宽松政策、外汇占款也改变了显明削减的局面，存款预备金率的下调空间就不大，否则可能将继承下调。“这取决于流动性转变的状态”。

　　“至于利率，目前看下调利率的可能性不大，相反，假如明年物价居高不下，因为货币政府不能容忍负利率长期存在，还不能排除加息的可能”，巴曙松说。

给股市投资者带来暖意

　　11月30日，沪深股市再度暴跌，两市重要指数下跌幅度均超过3%，上证综指已逼近前期最低点2307点。当市场中充满恐慌和不安时，晚间宣布的存款预备金率下调，给投资者内心带来不少暖意。

　　新闻宣布后，正在交易的欧洲股市均出现了一波显明的上扬走势。北京股民包老师得知预备金率下调后，感到颇为愉快。他告诉记者，今年以来股市体现比较差，赓续收紧的货币政策和高速的新股发行，是压在市场身上的“两座大山”。预备金率的下调是一个旌旗灯号，注解货币政策即使不放松，至少也不会再紧缩了，这使股市向下的压力大大减轻。而从政策出台的时间点来看，选择股市暴跌的当天宣布，不管是不是巧合，但对投资者生理上的支持能够产生事半功倍的结果。

　　回顾近几年来存准率调整后股市的体现，可以看到历次调整后，次日市场的涨跌并没有体现出很强的规律性。上调次日股市会上涨，下调次日股市也可能会下跌。但假如存款预备金率出现趋势性的调整，每每会给股市带来明显的影响。

　　中信建投证券首席策略分析师刘献军分析，一次存款预备金率的下调，对股市的实质性影响有限，必要关注这次调整会不会真正成为货币政策的“拐点”。假如将来资金面进一步放松，对市场的走稳有紧张意义。但综合各方面因素分析，政策微调的可能更大，房地产市场调控和通货膨胀压力等因素，使得全方位宏观政策转向的可能性并不大。投资者照旧应当保持郑重姿态，对影响股市运行的因素进行综合权衡，不应被新闻面过多干扰。（人民日报）